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　　在通過收購影視公司實現“明星證券化”暫時降溫的背景下，直接聯手明星成立合資公司，成為上市公司爭奪明星的新方式。業內人士表示，與明星或明星持股公司成立合資公司風險相對更小。合資公司運作成熟后，上市公司還可以收購明星持有的合資公司股權。

　　明星爭奪戰升級

　　北京文化日前公告稱，擬以自有資金1000萬元，與賈俞玲、張廣輝、孫集斌共同投資成立北京大碗娛樂文化傳媒有限公司，并占運營公司成立后總注冊資本的20%。資料顯示，合作方之一的自然人賈俞玲藝名賈玲，為著名相聲演員、喜劇演員，發起并創立了酷口相聲。

　　公司表示，本次對外投資成立運營公司，旨在背靠股東優質的娛樂圈資源以及豐富的從業經驗，從事喜劇創作、IP研發、藝人管理和影視劇綜藝節目的制作、投資等綜合業務，形成一套垂直產業布局，打造未來中國首家喜劇獨角獸公司。

　　6月2日晚間，唐德影視公告稱，公司與知名編劇王明娟共同投資成立上海星河傳說影視文化有限公司。標的公司注冊資本800萬元，其中公司認繳480萬元，占注冊資本的60%，王明娟認繳320萬元，占注冊資本的40%。本次對外投資完成后，標的公司將成為公司控股子公司，其財務報表將納入公司合并財務報告范圍。

　　公司表示，本次對外投資，有利于強化公司對影視文化行業優質IP的挖掘與儲備，增強公司編劇團隊實力，提升公司影視作品質量，增強市場競爭能力與盈利能力;通過投資與綁定業內優質編劇人才，使其在行業內的資源得以充分發揮及利用，進一步鞏固與強化公司主營業務，為后續向產業鏈上下游延伸夯實基礎。

　　“與收購明星持股的影視公司，實現明星證券化不同，與明星直接成立合資公司看重的是對自帶IP光環的明星資源的挖掘和儲備，這成為上市公司‘圈明星’的新方式，這也從一個側面反映出上市公司對于明星的爭奪已經白熱化。”有業內人士對中國證券報記者表示。

　　“明星證券化”落潮

　　由于多種因素影響，通過收購影視公司實現“明星證券化”浪潮暫告一段落。

　　以唐德影視為例，在宣布與愛美神成立合資公司前，公司于3月28日晚間公告稱，正在籌劃以現金方式收購無錫愛美神影視文化有限公司51%股份的事宜。不過，6月24日晚間，公司再次公告稱，鑒于公司與交易對方就本次重大資產重組事項未達成一致，交易雙方決定終止籌劃本次重大資產重組。

　　唐德影視終止收購愛美神與后者逾7億元的估值不無關系。4月11日，深交所為此向唐德影視發出問詢函，要求唐德影視就收購無錫愛美神影視文化公司一事作出說明。而在暴風科技擬10.8億元收購影星劉詩詩、趙麗穎等持股的稻草熊影業60%股權的方案被證監會否決后，唐德影視隨后主動終止了收購愛美神的方案。

　　同時，深交所針對“明星證券化”修訂了新規。7月14日，深交所對《創業板行業信息披露指引第1號——上市公司從事廣播電影電視業務》進行了最新修訂。深交所指出，上市公司與制片人、導演、演員在業務、股權等方面的合作方式不斷創新，明星證券化成為市場熱點，上市公司與演職人員的合作及業績對賭事項對上市公司經營有重大影響。對于市場普遍關注的明星證券化事項，本次修訂要求公司除披露估值基礎、業績承諾等情況外，還需對演職人員入股時的出資作價依據進行說明，與其他投資者的入股價格進行對比，并說明演職人員是否有具體的合作安排。

　　在收購明星影視公司股權暫時落潮的背景下，聯手明星成立合資公司在一定程度上成為替代方式。與宣布終止收購愛美神的同時，唐德影視公告稱，公司與范冰冰旗下公司愛美神共同投資設立一家有限責任公司，從事影視制作服務業務。新公司注冊資本3000萬元，其中公司認繳1470萬元，占注冊資本的49%，愛美神認繳1530萬元，占注冊資本的51%。本次對外投資完成后，新公司將成為公司的參股子公司。

　　行業發展隱憂浮現

　　從“明星證券化”到“明星IP化”，上市公司熱衷“圈明星”，到底意欲何為?

　　“從國內影視業的發展過程看，2009年以來，大型影視公司已紛紛登陸資本市場。2014年以來，借助資本市場平臺，影視上市公司對未上市的影視資產展開了大規模并購，很多非影視公司也通過跨界并購的方式進軍影視業，影視資產的估值水漲船高。目前主要影視資產被陸續瓜分完畢，大明星、大導演、大編劇成為新的爭奪對象。”上述業內人士告訴中國證券報記者。

　　在激烈的爭奪下，上市公司對于明星過度熱衷隱憂浮現。特別是在明星證券化的過程中，標的資產成立時間短、估值高企的問題凸顯。以華誼兄弟去年10月宣布收購的東陽美拉為例，后者成立于2015年9月，華誼兄弟公告收購時，其成立僅兩個多月。同時，東陽美拉注冊資本500萬元，總資產1.36萬元，負債1.91萬元，其70%股權估值卻高達10.5億元。

　　知名編劇宋方金對中國證券報記者表示，不少影視從業人員熱衷參與資本運作套現，而不專注于內容創作，對于行業發展存在較大隱患;而上市公司收購影視資產有業績要求，推動內容創作周期“短平快”，這種運作方式可能導致內容創作不成熟;當前成熟的制作團隊有限，而資本對于影視行業的追逐，使得市場快速擴張，攤薄了人力資源，可能進一步降低內容質量。

　　在此背景下，與明星或明星持股公司成立合資公司被看做一種更“保險”的方式。“與直接收購明星持股的公司相比，與明星或明星持股公司成立合資公司由于沒有業績對賭，風險更小一些。而且在合資公司運作成熟后，上市公司也可以收購明星持有的合資公司的股權，其實是殊途同歸。”任明杰 蔣潔瓊