劉田 李靜瑕
余額寶再次成為“話題之王”，與此前談論收益、創新不同的是，此次可能要面對監管“漩渦”。
2月26日，一則來自中國銀行業協會的監管建議稱，應將“余額寶”等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金。消息一出，立刻引起各方對余額寶們監管問題的再討論。
多位基金業人士對《第一財經日報》表示，如果將基金存放在銀行的協議存款改為一般性存款的話，貨幣基金收益率必然出現大幅下滑，互聯網貨幣基金以協議存款為主要投資標的的資產配置策略將不得不進行調整。
隨著余額寶的規模逐步增加，相應的監管是必要的，但也有專家提出質疑稱，“將‘余額寶們’納入一般性存款的目的、依據在哪兒?”
如何監管再起爭議
“討論余額寶的監管是非常有必要，但是不是像市場專家建議的監管辦法，還有值得探討的空間。”一位銀行個人金融業務部門人士表示。
多位受訪業內人士對記者表示，“寶類”理財給銀行帶來的影響較大的部門，還是零售部門。個人活期存款轉化為“寶類”理財，也讓銀行零售一線的業務人員開始深度了解，此前并不那么重視的貨幣基金產品究竟是什么理財“神器”。
1月份銀行存款大幅減少9400多億，但貨幣基金規模單月增長2000億，貨幣基金總規模逼近萬億，無論是增長速度還是規模都創下新高。不過，規模的迅速擴張加上互聯網金融在2013年的爆發式發展，監管空白引起了市場和高層的關注，對于余額寶的監管探討，更是充斥著各類聲音。
余額寶等貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，被媒體解讀為銀行業協會對“寶類”理財監管的吹風，這無疑像一顆“深水炸彈”投向市場，“嚴控”余額寶的消息充斥市場。
目前基金所投資的協議存款屬于同業存款，不計入存貸比，不派生貸款。但如果轉為一般性存款后，利率上限受到管制，但可以計入存貸比，并需要繳納存款準備金。
“不過，將‘余額寶們’納入一般性存款是值得商榷的，提出這個問題，這個目的、依據在哪兒?”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇發問道。
一家貨幣基金規模排名靠前的基金公司也表示，他們也在研究同業業務資格究竟如何界定，如果要修改是由什么部門主導，是否需要修改法規等。“目前我們也還沒弄得特別清楚。”
某大行相關人士分析，上述中銀協提及的監管建議邏輯在于，余額寶背后的貨幣基金投入同業存款，意味著銀行的活期存款轉為同業存款，能夠作為存貸比的存款在變少;而另外一端，銀行同業負債渠道則增加了負債成本。如果納入一般性存款管理，盡管要提準備金，但存貸比壓力會減小。
貨基為何“戀上”協存
“銀行業對于貨幣基金投資協議存款提出限制，其實也在情理之中。”一位基金業內人士指出，目前貨幣基金尤其是互聯網貨幣基金投資標的太過于集中在協議存款了。
在2011年底證監會發布的《關于貨幣市場基金投資銀行協議存款有關問題的通知》中放開了貨幣基金投資銀行協議存款上限規定。自此之后，協議存款就成為貨幣基金配置的主要品種。
由于流動性要求較高，目前以“余額寶”為代表的互聯網貨幣基金的主要投資標的均為銀行協議存款，占比高達80%~90%，而普通貨幣基金投資協議存款比例在50%~70%之間。
“無論從收益率還是流動性的角度來看，銀行協議存款都成為了貨幣基金最佳投資標的。”一家基金公司固定收益投資總監對《第一財經日報》表示，銀行協議存款不承擔利率風險，目前約定提前支取并不罰息，有很好的流動性;如果投資債券資產，不但要承擔利率風險，流動性也相對較差。
另一方面，對于“余額寶”這種規模級別的貨幣基金而言，除了銀行協議存款外，也沒有更好的投資標的選擇。
從基金季報來看，余額寶隨著規模的擴張，投資銀行協議存款的比重從去年三季度末的84.25%上升至四季度末的92.21%，投資組合剩余期限30天以內資產占比也從23.57%上升至63.69%。也就是說，對于不斷新流入的資金，余額寶只能通過配置大比例短期限的銀行協議存款來兼顧收益率和流動性。
天弘基金副總經理周曉明近期也公開表示，隨著規模的不斷上升，余額寶對基金公司投資管理能力的挑戰已經從流動性管理延伸至投資標的和資產配置的能力上。
投資標的集中的風險
投資標的過度集中于協議存款，也使得貨基的流動性風險在不斷增加。
“互聯網金融是一把‘雙刃劍’，資金規模可以聚少成多，但其出現風險的傳導也會更快。”農業銀行戰略規劃部研究員付兵濤對《第一財經日報》記者表示，余額寶的潛在風險就是市場資金價格出現回落，如果遭遇資金大規模贖回，怎么去滿足流動性。
“并不是說投資協存有風險，而是將90%以上資產集中于協議存款，如果發生不可預測的大規模贖回，這種提前支取是存在很大風險的。”上述固定收益投資總監指出，如果提前支取的資金大得連銀行也無法承受，投資者贖回時拿不到錢，就會引發恐慌，甚至會造成巨大連鎖反應，造成整個市場的流動性危機。
不過，在郭田勇看來，目前余額寶的風險并沒有那么高，流動性風險與信用風險是相互交織的，出現流動性風險通常都是由于貸款出問題。余額寶大部分投資銀行同業存款，其信用風險不用擔心，因此設置“爆發流動性風險”這個前提就不對。
但是，按照目前基金公司和銀行的約定，協議存款如果提前支取并不罰息。如果銀行改變這一規則，那么貨幣基金無疑將受重大影響。正是基于風險性的考慮，近期證監會也開會提示貨幣基金風險，要求基金公司的風險準備金覆蓋貨幣基金投資協議存款未支付利息的2倍，風險準備金主要從管理費中提取。
據知情人士透露，由于規模增速過快，天弘基金的“余額寶”目前并沒有達到這一監管指標。天弘基金正在計劃除了從管理費中提取風險準備金外，還將有一部分專項資金注入到風險準備金，以達到監管指標。
