A股年底前持續(xù)走弱。盡管“國(guó)九條”的出臺(tái)被公認(rèn)為重大利好，但上證指數(shù)和深證成指12月30日分別下跌0．18％、0．62％。由于前些日子貨幣市場(chǎng)“錢荒”陰影再度籠罩，銀行股的表現(xiàn)更為弱勢(shì)。有投資者驚訝地發(fā)現(xiàn)：若考慮到年末凈資產(chǎn)上升的因素，四大銀行股或已集體跌破每股凈資產(chǎn)。

　　12月中旬以來的下跌 行情 中， 建設(shè)銀行 （ 行情 ， 問診 ）和 農(nóng)業(yè)銀行 （ 行情 ， 問診 ）跌破了三季報(bào)公布的每股凈資產(chǎn)。30日收盤，農(nóng)業(yè)銀行、 中國(guó)銀行 （ 行情 ， 問診 ）、建設(shè)銀行分別為2．46元、2．61元、4．09元，而其每股凈資產(chǎn)分別為2．55元、3．19元、4．20元。 工商銀行 （ 行情 ， 問診 ）30日收盤3．55元，略高出3．51元的三季度末每股凈資產(chǎn)。若按工商銀行前三季度平均每季提高0．097元的每股凈資產(chǎn)來推算，估計(jì)該股實(shí)際已遭破凈。

　　今年以來，銀行股的表現(xiàn)只在年初“曇花一現(xiàn)”，總體不盡人意。截至30日收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行今年以來的累計(jì)跌幅分別為9．21％、6．82％、5．09％、5．54％。銀行股之所以低估值難以喚醒投資者的關(guān)注，拖累因素在年末再次凸顯。其一，“錢荒”陰影沖擊，缺錢雖不是總量上的問題，但資金結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配的矛盾突出。其二，不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)“糾纏”，地方債務(wù)及產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。其三，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)告別了高增長(zhǎng)階段，年報(bào)業(yè)績(jī)難有太大的驚喜。

　　誰來拯救破凈的四大銀行股？顯然，靠匯金增持難以取得理想效果。16日，四大銀行股發(fā)布公告表示，匯金公司第五輪增持計(jì)劃實(shí)施完畢。6月14日至12月12日，匯金公司分別增持買入中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行，耗資3．1億元、4．58億元、6．84億元、4．46億元，共計(jì)18．98億元。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，匯金增持四大銀行股的利好效應(yīng)遞減。就四大銀行股龐大的股本規(guī)模而言，一旦不具備“拋磚引玉”的作用，匯金增持難以顯著刺激股價(jià)。

　　投資者可想到的拯救銀行股股價(jià)的方式，還有發(fā)行優(yōu)先股及回購(gòu)。此前市場(chǎng)對(duì)銀行股率先嘗試優(yōu)先股寄予厚望，特別是期待銀行股采取發(fā)行優(yōu)先股與回購(gòu)普通股的組合操作，從而有助于進(jìn)行市值管理，以及提振投資者信心。然而，優(yōu)先股試點(diǎn)征求意見稿的公布，并沒有改變銀行股的跌勢(shì)。從相關(guān)銀行已有的表態(tài)來看，主要感興趣引入優(yōu)先股作為再融資的新工具，而沒有主動(dòng)提出回購(gòu)部分普通股并發(fā)行優(yōu)先股。

　　“國(guó)九條”提出，“完善股份回購(gòu)制度，引導(dǎo)上市公司承諾在出現(xiàn)股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)等情形時(shí)回購(gòu)股份。”那么，銀行股破凈后會(huì)不會(huì)實(shí)施回購(gòu)？30日作為“國(guó)九條”公布后的首個(gè)交易日，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行分別下跌0．84％、1．88％、0．97％，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)不漲不跌。這表明投資者對(duì)破凈銀行股的回購(gòu)預(yù)期不高，一是政策引導(dǎo)不等于強(qiáng)制要求，二是銀行股本身存在補(bǔ)充資本金的需求，讓其單純回購(gòu)的可能性不大。

　　當(dāng)然，股價(jià)破凈意味著低估值。正因?yàn)殂y行股的長(zhǎng)期投資價(jià)值逐漸凸現(xiàn)，近期市場(chǎng)上多次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)通過大宗交易溢價(jià)大筆購(gòu)入銀行股。最典型的是，安邦財(cái)險(xiǎn)日前出手136億元溢價(jià)10．73％購(gòu)入11．33億股 招商銀行 （ 行情 ， 問診 ）。盡管安邦財(cái)險(xiǎn)買入半個(gè)多月的浮虧超15億元，但不等于其長(zhǎng)期投資屬失敗行為。長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)的改革將優(yōu)化資源配置，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股不會(huì)始終成為“棄兒”。中國(guó)社科院近日發(fā)布的2014年《金融藍(lán)皮書》就指出，假如監(jiān)管部門放開 新股 發(fā)行的行政審批權(quán)，讓市場(chǎng)主體自由選擇新股發(fā)行的價(jià)格和數(shù)量，則二級(jí)市場(chǎng)中“殼”的價(jià)值將消失，表現(xiàn)為垃圾股的價(jià)格將出現(xiàn)較大幅度下跌，藍(lán)籌股將獲得相對(duì)收益。顯然，銀行股否極泰來的關(guān)鍵在于此。